Las acciones del cannabis vuelven a subir en medio de la disputa entre gigantes en EE. UU.

Las acciones de la industria del cannabis volvieron a ganar impulso en julio. Según el Global Cannabis Stock Index, publicado por New Cannabis Ventures, el sector registró una valorización de 8,2% hasta el momento, un desempeño muy superior al del S&P 500, que subió solo un 1% en el mismo período. 

Sin embargo, el panorama general sigue siendo de caída: en el acumulado de 2025, el índice del cannabis retrocede un 21,1%, mientras que el S&P 500 avanzó un 7,3%. Para el analista de mercado Alan Brochstein, fundador de la comunidad 420 Investor, el reciente entusiasmo debe ser tomado con cautela, especialmente en lo que respecta a las MSOs (Multi-State Operators), las grandes operadoras multiestatales del cannabis en Estados Unidos.

En un artículo publicado esta semana, Brochstein advierte en artículo en  New Cannabis Ventures: “Poseer acciones de las MSOs es esencialmente apostar por la eliminación de la tributación 280E. Y esto, en este momento, parece cada vez más improbable”.

La sección 280E del código tributario estadounidense impide que empresas que comercializan sustancias ilegales a nivel federal —como el cannabis— deduzcan gastos operativos comunes, lo que representa una carga fiscal significativa para el sector. La expectativa de una reclasificación federal de la planta, que eliminaría esta limitación, fue más fuerte a finales de 2022. Hoy, Brochstein evalúa que hay pocas posibilidades de cambios a corto plazo.

Caída en la confianza y exposición reducida

En su cartera modelo, Brochstein redujo la exposición a las MSOs a solo un 12,4%, un número similar a la nueva ponderación del índice global, que también se redujo tras el reequilibrio de junio. Actualmente, solo tres MSOs integran el índice: Glass House Brands, Green Thumb Industries (GTI) y Trulieve.

A pesar del momento de baja, el analista reconoce que algunas de estas acciones están baratas. Entre las "Big Five" —Cresco Labs, Curaleaf, GTI, Trulieve y Verano Holdings— destaca a Verano como la más barata en relación a su EBITDA ajustado. Aun así, refuerza que la mayoría enfrenta dificultades financieras serias. AYR Wellness, por ejemplo, ya sufrió una caída del 67% en 2025.

El mejor balance patrimonial entre las grandes MSOs, según Brochstein, es el de GTI. Pero incluso ella se negocia con una prima por encima de su valor contable tangible. Ya Glass House Brands, que emitió acciones preferentes recientemente, se destaca por mantener un índice más alto, aunque el analista la considera “cara”.

Otros factores de riesgo

Además de la carga tributaria, Brochstein señala otros desafíos estructurales: el ritmo lento de legalizaciones estatales, la retracción de la demanda en el post-pandemia (especialmente en los estados del oeste) y la fragilidad en el mercado del cáñamo. “Soy un gran fan del cáñamo, y tres MSOs actúan en este segmento, pero no veo esto como un impulsor relevante para estas acciones”, afirma.

Aún menciona la posibilidad de legalización o reclasificación federal, pero pondera que, en caso de suceder, no será pronto. “Habrá oportunidades de entrada si eso ocurre, pero hasta entonces, el panorama sigue adverso”, analiza.

Fusiones, adquisiciones y límites estatales

Brochstein también ve poco espacio para una ola de fusiones y adquisiciones entre las grandes. Un ejemplo citado es el caso no concretado entre Cresco Labs y Cannabist (Columbia Care), frustrado por trabas regulatorias estatales. “Algunos estados limitan el número de tiendas de venta al por menor o el tamaño del cultivo, lo que puede hacer inviables negocios mayores”, explica.

A pesar del tono crítico, el analista no descarta oportunidades en otras áreas del mercado. “Veo más potencial en acciones auxiliares y en algunos productores licenciados (LPs) canadienses. Deseo lo mejor a los inversores del cannabis, pero que estén atentos a los riesgos”.

Con información de New Cannabis Ventures